事件。公司发布2016年年报,报告期内,公司实现营业收入33.61亿元,同比增长4.55%;实现归母净利润1.70亿元,同比增长6.46%。拟定2016年利润分配方案为向全体股东每10股派送现金红利1元(含税)。
   
公司轮胎销量小幅增长,产品毛利率微降。2016年公司各种轮胎总销售量652.76万条,同比增长2.02%。2016年受原材料价格上涨的影响,公司产品价格有所上调,但一般轮胎行业提价有一定的滞后期,公司轮胎产品毛利率下降0.33个百分点。
   
下游需求增长,公司全钢二期工程即将完工。根据中国汽车工业协会统计数据,2016年全国汽车产业中商用车产销同比增长15.5%、14.9%,其中重卡出现了超预期的增长,同比增长44.1%,进一步带动了全钢子午胎行业的需求增长。受益于国家“一带一路”政策、新疆基建投资增加、煤炭价格上涨以及卡客车保有量的增加等,下游需求将稳定增长。公司全钢二期工程100万条生产线预计2017年7月底完成全部投产,可以有效缓解公司产能瓶颈。公司率先研发了符合矿山运输特殊需求的短途工矿型轮胎,并凭借产品使用寿命长、承载能力强、性价比较高的特点,迅速获得了市场和消费者的认可,使公司在成功引导市场消费的同时,也快速成长为该细分市场的龙头企业。同时,受益于国家高速公路和运输业的不断发展,中长途公路运输型轮胎市场需求不断扩大,公司较为注重该类型产品的技术开发和市场开拓,已形成了以无内胎全钢子午胎产品为主的中长途公路运输型轮胎产品体系。
   
投资建设600万条轿车子午胎,完善产品结构。随着境内乘用车市场的快速发展,轿车子午线轮胎的需求不断增加,市场前景广阔,而传统力车胎市场逐渐萎缩。因此公司于2017年2月10日第四届董事会第二次会议审议通过了《关于公司投资项目内容变更的议案》,同意对原投资项目的产品类型进行变更,由力车胎调整为轿车子午线轮胎。公司预计于2017年12月份建成投产,项目建设将进一步延伸公司产品链条,打造完整的轮胎产品结构,在提高产品科技含量、提升盈利能力的同时,增强公司核心竞争能力。
   
盈利预测与估值区间。我们预计公司2017~2019年归母净利润分别为2.06亿元、2.48亿元、2.84亿元,同比分别增长21.05%、20.47%、14.28%,EPS分别为0.28元/股、0.34元/股、0.39元/股。4月17日公司市值对应2017年PE为57倍,高于同行业可比公司估值水平,暂不评级。
   
风险提示:原材料价格大幅波动的风险;轮胎行业竞争加剧的风险;国际贸易摩擦的风险。