背靠红豆集团,产品链齐全,营收稳定业绩充分获保障
   
公司是红豆集团的控股子公司,共计持股75.94%。公司主要产品为全钢子午胎、半钢子午胎和斜交轮胎,并拥有“千里马”、“赤兔马”、“骐马”、“通运”、“喜达通”等多个知名子品牌,具备优异的品牌影响力。2018年前三季度,公司营业总收入30.13亿元,同比增长9.72%,归母净利润1.17亿元,同比增长8.88%。
   
轮胎行业:中高端产品国产化机遇,绿色轮胎和替换轮胎共同发力
   
2017年我国轮胎总产量达6.53亿条,同比增长7.22%,子午化率为94%。但是从结构上来看,低端产品占比较大,中高端化产品需求迫切。在全球75强轮胎生产企业中,有30家是中国企业,而市场总份额仅有14%。绿色轮胎方面,2017年绿色轮胎市场规模为626.8亿美元,预计到2022年,市场总规模有望达到1042.3亿美元,CAGR为10.7%。替换轮胎方面,以2016年数据为例,国内乘用车替换胎、乘用车配套胎占比为60%和29%,对比全球占比73%、17%的份额,仍有较大提升空间。
   
积极进军轿车领域,卡车销量稳增助推公司进一步扩产
   
2017年9月,公司发布定增公告,拟募资13.25亿元,用于生产120万条高性能智能化全钢子午胎建设项目。公司600万轿车子午线轮胎项目预计将于2018年10月投产,积极进军轿车市场。2018年9月18日,公司发布公告拟在泰国投资不超过3亿美元建设高性能子午胎项目,预计新增年均营业收入(不含税)21.8亿元,新增年均净利润2.5亿元。
   
盈利预测
   
我们预计公司2018/19/20年实现净利润1.65/2.10/2.82亿元,对应PE27.81/21.85/16.30倍,首次覆盖给予“推荐”评级。
   
风险提示
   
轮胎价格下跌;产能落地不及预期;贸易战加剧